干货篇（上）丨想靠投资赚钱，胜率和赔率哪个更重要？ - 知乎

　　在进行投资决策时，我们经常会通过参考一些指标来提高投资的成功率，胜率和赔率，就是其中不容忽视的两大维度。

　　今天，我们就来聊一聊，在投资中胜率和赔率到底哪个更重要。

　　01 胜率

　　胜率是指在多次投资中获取正收益的概率。我们在投资的时候，当然都希望能够尽可能地赚到钱，也就是让自己获得更高的“胜率”。

　　举个例子

　　假如我们以两年为周期（即24个月），每个月都买入基金A，两年之后回头看，该基金共有15个月盈利、9个月亏损，那么基金A的月度胜率就是：15÷24=62.5%。

　　02 赔率

　　赔率代表盈亏比，即投资对象的预期上涨空间和下跌空间的比值。

　　举个例子

　　假如我们在年初时买入基金A的初始净值为1元：

　　买入一年后，基金A的净值最高涨到了1.6元，那么盈利空间为：（1.6-1）÷1=60%。

　　在我们持有期间，基金A的最低净值可能跌到0.7元，则下跌空间为：（1-0.7）÷1=30%。

　　如此一来，基金A的赔率便等于盈利空间除以下跌空间：60%÷30%=2倍。

　　在每一次做投资决策之前，我们都可以提前计算这笔投资的收益率期望值：

　　收益率期望值

　　= 逻辑兑现概率(胜率)×预期上涨空间

　　- 逻辑错误概率(败率)×预期下跌空间

　　简单来说，如果“胜率÷(1-胜率) ×赔率＞1”，那么这笔投资的收益率期望就为正，并且数值越大，收益率期望越高。

　　因此，要想提高收益率期望值，主要有以下两种方式：

　　01 在胜率不变的情况下，提高投资赔率

　　假如一笔投资的胜率非常高，换言之，我们几乎不用担心本金会亏损，这时我们应该努力提高这笔投资的赔率，以获取更高的收益。

　　对应到投资中，这就是所谓的“低估值投资策略”，通过对估值的把控来提高投资赔率。

　　举个例子

　　假如一只股票的历史最低PE为10倍、最高PE为30倍：（注：PE简称市盈率，是指股票价格除以每股收益的比率）

　　如果该股票当前的估值接近10倍，市场往往认为其下跌空间相对有限，处于赔率较高的位置。

　　当股票估值接近历史上限时，市场往往认为其上升空间相对有限，需要催化事件的发生才能打开更多空间。

　　当然，估值并不是唯一的参考指标，还需要结合全市场估值水平、公司基本面变化、投资者情绪等其它因素进行综合判断。

　　02 在赔率不变的情况下，提高投资胜率

　　举个例子

　　假如一笔投资的赔率为2:1，每次获胜可以盈利10000元，每次失败则亏损5000元, 一共进行10次交易，在不同胜率下的收益情况如下表所示。

　　可以看出，在赔率为2:1的情况下，只要胜率达到34%，就能实现盈亏平衡。

　　在实际投资中，基金经理往往对于赔率的把握更高，但对胜率的测算则相对更复杂。

　　这是因为基金经理可以基于公司当前的业务规划，来推测其未来的市值空间，但至于公司能否实现规划、市场对该公司的认知、宏观环境变化等因素，都存在着许多不确定性，基金经理更需要进行深度研究，从而提高对投资胜率的把握。

　　高胜率和高赔率所代表的资产，通常具备截然相反的特性。

　　以今年的A股市场为例，“人工智能”和“价值资产”表现强势。究其原因，买“人工智能”的投资者看重的是远大前程，而买“价值资产”的投资者看重的则是安全边际。换言之，前者追求的是“赔率”，后者追求的是“胜率”。

　　01 人工智能：追求赔率

　　今年爆火的ChatGPT，让不少投资者非常看好人工智能领域未来的发展潜力，但在这股热浪之下，或许会让人想起曾经的“互联网泡沫”。

　　回顾1999年，纳斯达克指数上涨82.83%，相对同期标普500指数的超额收益高达63.58%；但在2000年互联网泡沫破灭后，纳指又跌回了上涨前的水平。

　　图：互联网泡沫前后纳指VS标普500走势对比数据来源：Wind，广发基金，1996年1月2日-2001年12月31日

　　虽然可能只有一成把握，但一旦押注成功，就可能上涨几十乃至上百倍，这无疑吸引了很多追求高赔率的投资者。

　　02 价值资产：追求胜率

　　价值资产中大部分都是传统行业，虽然历史收益较为稳定，但是市场饱和、增长缓慢，导致公司估值长期偏低，同时也具备较高的安全边际。

　　在今年稳增长、促经济的环境下，叠加“探索建立具有中国特色的估值体系”等政策支持，以优秀央国企为代表的“价值资产”展现出了胜率加持的投资机会，同样吸引了一批追求高胜率的投资者。

　　“高胜率+高赔率”固然很理想，但在实际投资中，高胜率和高赔率往往不能兼得；较高的预期收益也常伴随着高风险，展现出高赔率、低胜率的特质。

　　既然二者不可兼得，那投资者又该如何寻找平衡点呢？主要可以采取以下两种方式：

　　01 结合风险偏好和预期收益

　　对于风险厌恶型投资者而言，更适合选择胜率相对更高的产品，比如纯债基金、货币基金等。

　　对于风险承受能力较高、希望获得更高收益的投资者，可以在适当降低胜率的情况下，选择赔率相对更高的产品，比如主动权益基金。

　　02 做好合理的资产配置

　　投资者可以通过合理的资产配置，在空间和时间的维度上平衡好胜率和赔率。

　　从空间维度来看，可以通过均衡配置股债资产，降低单一资产波动带来的风险。

　　从时间维度来看，可以通过长期定投、分批布局的方式平摊成本、降低风险、拉长投资周期，从而追求确定性相对更高的收益。

　　站在当前，全市场公募基金数量已经破万只，想要选出可以较好平衡胜率和赔率的基金，对投资者的选基能力也是不小的考验。

　　如果你对市场动态和基金选择比较迷茫，也可以考虑交给专业的基金投顾团队，我们会努力为你寻找胜率与赔率的平衡点，致力于把握市场机会、规避市场风险。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。